十大机构看后市:全面修复行情的右侧买点已确认 估值和基本面指标指向市场处在历史大底

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沪指收复3000点,沪深两市全天成交10806.8亿元!A股强势凸显。11月4日,A股三大指数持续上涨,沪指收复3000点关口,深市表现更强。截至收盘,上证指数上涨2.43%,报3070.80点,深证成指上涨3.20%,报11187.43点,创业板指上涨3.16%,报2451.22点。北向资金净流入99.93亿元。个股方面,共有4086只上涨,占交易个股数量的84.23%。

上周以来,政策、经济、汇率和地缘环境预期全面迅速改善,市场从情绪性恐慌交易,转向基于政策预期的博弈易,全面修复行情的右侧买点已经确认,节奏上稳步持续,配置上继续侧重弹性。一方面,从几个前期制约因素来看,政策上,“二十大”后各部委密集表态,具体的政策图景更加细化和明朗;经济上,防疫举措不断细化更加精准,未来经济修复可期;汇率上,人民币对美联储加息脱敏,资本流出担忧情绪迅速缓解;地缘上,近期密集的外交接触释放积极信号,地缘环境预期迅速改善。另一方面,从投资者的行为特征来看,北上资金流出趋势逆转,活跃私募仓位在10月以来持续保持低位,市场呈现活跃资金定价的特征,私募加仓和交易型外资回流是重要边际力量,市场当前处于政策驱动的全面修复行情的上半场,预计基本面和估值切换驱动的行情将在下半场接力。

①估值和基本面指标指向市场处在历史大底,情绪面正好转,年内第二波行情有望展开。②十月中旬以来股市结构分化,科创50表现更优,数字经济、安全、消费服务板块亮眼,跟政策及预期有关。③结合估值、基本面、政策,新行情主线重视高景气成长,如数字经济、新能源链。

配置方面,一、近期医药板块受集采预期利好政策集中释放,贴息贷款以及板块低配等因素影响,板块估值有望迎来重估,建议逐步增配股价已充分调整的板块个股;二、储能、锂电、光伏、风电等板块由于政策不断推进的原因,盈利的下限和稳定性较有保证,有一定成长性的同时兼具安全边际,建议作为逢低配置;三、重点关注国产替代下军工、半导体、信创、机床设备的机会;四、科创板指在首批做市商正式开闸后活跃度明显增大,叠加板块处于低位,可以给与重视。

本轮行情自10月已经展开,驱动因素在于,资金面、盈利面、情绪面都迎来边际变化。一则,资金面,10月美国PMI已逼近荣枯线,以史为鉴PMI逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号,且加息转降息期间美股表现较好,因此美国经济数据转弱对人民币汇率走势和美股企稳都有积极意义。二则,盈利面,三季报已落地,对市场扰动消退,A股整体盈利增速下行斜率放缓,以科创板为代表的结构优势显现。三则,情绪面,10月底多个指标已近阈值,预示反弹将至,如10月30日换手率20日均值已降至19年以来的阈值下限。

目前A股处于二次探底阶段,估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程,叠加宽货币向宽信用传导,A股将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置:1.低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳,预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳,估值迎来修复。2.业绩边际改善板块。未来1-2个季度,国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。3.估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。4.通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气,叠加俄乌冲突持续化,通胀板块或存在阶段性机会,例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大,需要密切关注全球能源市场运行情况。

市场出现了难得权重与题材齐涨的行情,增量资金的入场下,存量博弈下的资金“跷跷板”现象不再,取而代之的是市场的“共振”式上涨行情,而上周市场表现较好的为餐饮旅游、汽车、汽车零部件、酒类、供销社概念、锂电、教育、消费电子等,两市个股普涨,申万全板块收红,涨幅稍弱的为地产、银行、煤炭、军工、石油石化、基建、电力等。周期板块表现较弱,题材及权重板块迎来共振式上行,量能明显释放,赚钱效应恢复,亏钱效应减少,题材重回火热、权重拉升指数、指数共振上涨、赚钱效应恢复、大盘一路上行,是上周盘面主要特征。

华西证券002926)研究所副所长、首席策略李立峰在其年度策略报告中指出,展望2023年A股策略,A股处于“复兴新起点”,不妨在2023年多积极些。首先,2023年外部因素边际上或有所好转。这其中包括了:一是全球新冠疫情对经济冲击影响最大的阶段或正在过去;二是“俄乌冲突”对全球风险偏好的冲击有所减弱;三是预计美联储“鸽派转向”,有可能从明年的2、3月份开始。其次,A股机构仓位与估值处于合理水平。目前A股绝对收益机构仓位水平处于中性偏低,A股主要股指的估值回落到历史低位水平。第三,2023年A股运行将类似于“2019年”。从低基数宏观环境、改革预期再出发等因素考虑,A股所面临的市场环境类似于2019年。由此,预计2023年A股市场具备结构性的机会。

华泰证券认为,从当前至明年底,A股或先筑底后修复,2023年上半年估值修复先行、下半年盈利接力。2023年市场结构与2022年或近似镜像,成长+下游占优,消费搭台+科技唱戏,把握社交重启+虚实共生双主线,周期、制造中挖掘细分机会;主题投资可关注共同富裕、社交重启、安全、产业基础高级化四大方向下的投资机会。大势研判上,华泰证券认为2023年全A企业盈利或呈现前平(上半年)后高(下半年),全年归母净利润增速预计+10%;合理PETTM或较当前修复,核心驱动力为国内信贷结构、海外流动性分配环境的温和改善。

AH股市场四季度筑底,“破晓”就在不远处。近期疫情防控优化边际改善的信号频出,我们判断A股反转两大核心要素之一“国内稳增长预期重新统一”的信号已经触发,企业盈利将逐步改善。AH股的赔率较佳,胜率已经出现边际改善,市场“破晓”就在不远处。行业配置:1.“再加杠杆”成长扩散方向(光伏组件龙头/储能/动力电池/风电);2.疫情防控优化趋势下的修复机会(免税/医疗服务);3.赔率较优,且胜率较好的价值(地产龙头/煤炭)。主题投资“国家安全”(国产软件/医疗设备)。

从风险偏好来看,相较于三季度市场的调整,10月份以来市场主线更为清晰,赚钱效应逐步显现,本质上是一个风险偏好提升的过程,11月将迎来背靠背举行的G20与APEC会议,届时有望看到大国关系改善的契机,有助于继续提升市场的风险偏好。配置方面,成长价值均有机会,重点关注成长板块,细分领域包括安全发展以及自主可控两条主线。经济预期的改善对于价值板块影响更为直接,2021年2月之后是中小成长占优的格局,整体而言,成长价值均有机会,成长的弹性更强,重点关注两条配置线索,一是安全发展,包括信创、医药生物、新能源、国防军工等板块,二是自主可控,包括电子、计算机等板块。

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